Пассивный доход банка или биржи: что выбрать инвестору

Для инструмента без ежедневной переоценки и с понятной страховкой это результат, от которого у многих инвесторов внезапно прошла любовь к акциям.

Но биржа в тот же период не была единым проигравшим. Корпоративные облигации дали от 20,6% до 32,2% в зависимости от кредитного качества, а бумаги рейтинговой группы «А» оказались доходнее и вкладов, и наиболее надёжных выпусков. Акции же через индекс Мосбиржи прибавили лишь 2,9%. Получилась неприятная для любителей простых рецептов картина: «биржа» — не актив, а набор совершенно разных рисков.

Ошибка толпы здесь стандартная. После года высокой ставки люди либо объявляют депозит вечным победителем, либо бросаются в облигации за цифрой 30%+, забыв, что доходность — это не премия за смелость, а цена риска. Портфель строят не по прошлогоднему чемпиону, а по вероятности достижения финансовой цели без разрушительной просадки.

Итоги 2025-го: депозит выиграл у акций, но не у всего рынка

Если сравнивать банковский депозит против облигаций или акций одной строкой, получится информационный мусор. У этих инструментов разные источники дохода, сроки, риски и налоговая механика.

2025 год это подчеркнул особенно жёстко. Индекс Мосбиржи показал 2,9% годовой доходности. Даже лучшие отрасли — электроэнергетика с ростом 11,4% и телекомы с 8,6% — заметно проиграли рублёвым вкладам. Инвестор, который в начале года просто разместил деньги на депозите, не обязан был угадывать дивидендные отсечки, следить за санкционными новостями и наблюдать, как котировки отрабатывают очередной геополитический шум.

Корпоративные облигации дали другой результат. Доходность бумаг с наивысшим рейтингом «ААА» составила 22,8%, то есть была близка к депозитной. Выпуски рейтинговой группы «А» доходили до 32,2%. Это не магия и не «хитрость богатых». Более высокая доходность — компенсация за больший кредитный риск и, как правило, за более заметную ценовую волатильность.

В этой таблице скрыта главная неприятность для охотников за «пассивом»: высокая доходность прошлого года не отвечает на вопрос, что купить завтра. Она говорит лишь о том, как конкретные классы активов пережили конкретную траекторию ставки, инфляционных ожиданий и рыночного спроса.

Розничные инвесторы в 2025 году купили корпоративных облигаций примерно на 1,26 трлн рублей. Логика понятна: купон выглядит как процент по вкладу, а цифры по отдельным выпускам — выше. Но купон и процент по депозиту — не близнецы. Купон прописан в условиях выпуска. Рыночная цена облигации живёт собственной жизнью.

Депозит фиксирует ставку. Облигация фиксирует купон, но не фиксирует цену, по которой инвестор сможет выйти из позиции завтра.

Если ключевая ставка снижается, ранее купленные облигации с высоким купоном часто растут в цене. Если ожидания разворачиваются в обратную сторону, держатель длинного выпуска получает просадку, хотя купоны продолжают приходить по графику. Новичок обычно замечает вторую часть фразы слишком поздно.

Пассивный доход на вкладах: простота имеет цену и предел

Вклад — это не примитивный инструмент для тех, кто «боится биржи». В определённой фазе цикла он рациональнее части портфеля из облигаций и почти всегда рациональнее попытки выжать доходность из случайного набора дивидендных акций на горизонте шести месяцев.

В 2025 году высокая ключевая ставка позволила депозитам дать 24,1%. При этом деньги на вкладе не нужно ежедневно переоценивать, а сумма до 1,4 млн рублей в одном банке защищена системой страхования вкладов. Для резерва, первоначального взноса по ипотеке, оплаты обучения через год или расходов, которые нельзя переносить, это сильная конструкция.

Но у пассивного дохода банка есть три ограничения, которые обычно игнорируют ровно до момента, когда они становятся дорогими.

1. Ставка имеет срок годности.

Вклад под высокую ставку — это не пожизненная рента. После окончания срока деньги придётся размещать заново по рыночным условиям. В среде снижающихся ставок инвестор сталкивается с риском реинвестирования: сегодня он получает условные 20%, а через год — уже существенно меньше. Номинал сохранён, будущий денежный поток — нет.

2. Страхование АСВ не покрывает весь капитал без ограничений.

Лимит составляет 1,4 млн рублей на вкладчика в одном банке. Крупный резерв приходится дробить между банками, следить за начисленными процентами и не путать защищённый депозит с брокерским счётом. Ценные бумаги на брокерском счёте не получают страховку АСВ только потому, что куплены через банковское приложение. Реклама интерфейса — не нормативный акт.

3. Налог съедает часть видимой доходности.

Проценты по вкладам не являются автоматически свободными от НДФЛ. За 2025 год необлагаемый лимит составляет 210 000 рублей процентного дохода. Он рассчитан исходя из максимальной ключевой ставки 21%. Всё, что выше лимита, попадает под налоговую базу.

Для процентных доходов по вкладам действует прогрессивная шкала: 13% при совокупном доходе до 2,4 млн рублей и 15% с суммы превышения. Банки передают сведения в ФНС самостоятельно, а налог за доходы 2025 года нужно уплатить до 1 декабря 2026 года.

Это меняет математику. Депозит с красивой номинальной ставкой нельзя сравнивать с облигационной доходностью «в лоб», не учитывая налог, срок и возможность досрочно забрать деньги без потери процентов. Иначе сравниваются не инструменты, а цифры из рекламного баннера и брокерского приложения.

Облигации: не вклад с кнопкой «продать»

Вопрос «депозит или облигации — что выбрать» обычно задают так, будто облигация — единый продукт. На практике разница между коротким выпуском надёжного эмитента и длинной бумагой компании рейтинга «А» может быть больше, чем разница между облигациями и вкладом.

У облигационного портфеля есть как минимум четыре независимых источника риска.

• Кредитный риск. Эмитент может задержать купон, нарушить ковенанты, провести реструктуризацию или вовсе не погасить долг в срок. Рейтинг не отменяет риск, а лишь описывает оценку его масштаба.
• Процентный риск. Чем длиннее дюрация, тем сильнее цена реагирует на изменение ставок. Погашение через несколько месяцев и погашение через семь лет — это не одна стратегия.
• Риск ликвидности. Продать бумагу на бирже можно, но не всегда по цене, которую инвестор нарисовал себе в таблице. Узкий стакан особенно быстро превращает «доходность к погашению» в теоретическую дисциплину.
• Риск концентрации. Пять облигаций одного сектора — не диверсификация. Особенно если этот сектор зависит от одного фактора: экспортных цен, госзаказа, кредитного рынка или регулирования.

Доходность 32,2% по группе рейтинга «А» в 2025 году — аргумент не в пользу того, чтобы заменить резервный вклад одним выпуском. Это аргумент в пользу понимания премии за риск. Рынок не раздаёт лишние проценты из симпатии к частному инвестору. Если доходность заметно выше, чем у надёжных выпусков и депозитов, где-то сидит увеличенная дисперсия исходов.

Практическая ошибка — оценивать облигацию только по размеру купона. Купон 18% может быть хуже купона 15%, если первая бумага куплена сильно выше номинала, погашается нескоро, несёт высокий кредитный риск или имеет неудобную амортизацию. Смотреть нужно на доходность к погашению, срок, график выплат, оферты, качество эмитента и долю этой позиции в портфеле.

Для регулярного денежного потока облигации полезны именно как система. Лестница погашений на разные даты снижает риск реинвестирования: не весь капитал одновременно оказывается перед необходимостью искать новую ставку. Часть бумаг погашается в ближайшие периоды, часть удерживает более длинную доходность. Это скучно. Значит, работает.

Купонный поток становится пассивным только после того, как инвестор перестаёт превращать каждую облигацию в отдельную ставку на судьбу эмитента.

Акции в сравнении с вкладом: не конкурент на один год

Доходность вкладов и акций в 2025 году сравнивать можно, но делать из этого инвестиционное заключение нельзя. Депозит решил задачу сохранения рублёвой суммы на коротком горизонте. Акции решали задачу участия в прибыли бизнеса в условиях давления высокой ставки, слабого спроса на риск и неопределённости по дивидендам. Результат 2,9% по индексу Мосбиржи оказался слабым — и это факт, а не повод объявить акции бесполезными навсегда.

Акции нужны портфелю не потому, что «в долгосроке они всегда растут». Это лозунг, а не риск-модель. Они нужны, когда у инвестора есть длинный горизонт, способность пережить просадку и потребность в росте капитала сверх текущего купонного потока.

У дивидендных акций есть отдельная ловушка. Дивиденд — не банковский процент. Компания может сократить выплату, перенести её, направить прибыль на долг или инвестиционную программу. После дивидендной отсечки цена обычно корректируется на размер выплаты, а затем рынок решает, вернётся ли бумага к прежним уровням. Никакого автомата по производству ренты здесь нет.

При этом акции и облигации могут дополнять друг друга. Облигационная часть задаёт предсказуемость купонов и сроков. Акции дают шанс на рост прибыли компаний, дивидендов и стоимости портфеля. Вклад удерживает резерв и деньги под ближайшие цели. Это не три конкурента в финале шоу талантов, а три детали механизма с разной функцией.

Плохой портфель выглядит иначе: всё лежит либо в одном банке под ставку, которая скоро закончится, либо в длинных облигациях одного эмитента, либо в пяти «дивидендных» акциях, которые на деле коррелируют с одним и тем же макросценарием. Формально бумаг много. Фактически — одна ставка.

Налоги: здесь доходность часто теряют без рыночной просадки

Инвестор любит считать купоны и дивиденды до копейки, но налоговую конструкцию оставляет «на потом». Это примерно как измерять доходность облигации без учёта дефолта: цифра есть, смысла мало.

У вклада налоговый процесс относительно прост: банк передаёт данные в ФНС, а инвестор получает начисление при превышении необлагаемого лимита. Однако простота не означает нулевой налог. При большом объёме депозитов проценты быстро выходят за пределы 210 000 рублей.

У биржевых инструментов налоговая картина зависит от типа счёта, результатов сделок, купонов, дивидендов и срока владения. Отдельно стоит ИИС третьего типа. Для счетов, открытых в 2024–2026 годах, минимальный срок владения, необходимый для сохранения льгот, составляет пять лет.

ИИС-3 интересен не обещанием «сделать доходность выше рынка», а сочетанием двух налоговых механизмов:

• можно получить вычет на взносы до 400 000 рублей в год;
• размер вычета зависит от ставки НДФЛ: до 52 000 рублей при ставке 13% и до 88 000 рублей при ставке 22%;
• при закрытии счёта инвестиционный доход освобождается от НДФЛ в пределах 30 млн рублей;
• льгота имеет цену: деньги нельзя считать резервом на внезапные расходы, потому что минимальный срок владения для новых счетов — пять лет.

Вычет — это не бесплатная доходность от брокера. Он появляется только при наличии уплаченного НДФЛ, с которого его можно вернуть. А пятилетнее ограничение означает, что ИИС-3 не стоит использовать для денег, которые могут понадобиться через два года. Ломать налоговую конструкцию ради кассового разрыва — дорогое удовольствие, особенно если этот разрыв был предсказуем.

Рациональная связка может выглядеть так: резерв и ближайшие расходы — на вкладах и накопительных счетах; облигации с понятной дюрацией — на обычном брокерском счёте или ИИС-3 в зависимости от горизонта; акции — в долгосрочном сегменте, где инвестор не обязан продавать их после первой просадки. Конкретные доли зависят не от темперамента в день покупки, а от сроков финансовых целей.

Как выбирать между банком и биржей при высокой ставке

Высокая ставка создаёт психологическую ловушку. Инвестор видит хороший депозитный процент и хочет держать там всё. Затем ставка начинает снижаться, доходности длинных облигаций уже ушли вниз, а он понимает, что зафиксировал только краткосрочную выгоду и оставил себя без плана на следующий цикл.

Противоположная ошибка — немедленно переложить весь капитал в длинные облигации в ожидании снижения ставки. В этом сценарии математическое ожидание может быть привлекательным, но дисперсия результата тоже велика. Рынок способен пересмотреть прогноз по ставке быстрее, чем частный инвестор успеет придумать себе объяснение.

Вместо прогноза «куда пойдёт ставка» нужен набор сценариев.

1. Деньги потребуются в течение года.

Приоритет — сохранность номинала и ликвидность. Вклады, накопительные счета, короткие инструменты с минимальным ценовым риском. Доходность здесь вторична: капитал с жёстким сроком не должен участвовать в споре о будущем денежно-кредитной политики.

2. Горизонт два-три года, нужна регулярная выплата.

Можно строить облигационную лестницу: распределять погашения по датам, не концентрироваться в одном заёмщике и не покупать максимальную доходность исключительно потому, что она максимальная. Часть капитала допустимо держать в депозитах, чтобы не зависеть от цены облигаций при необходимости денег.

3. Горизонт пять лет и больше, цель — рост капитала.

Здесь появляется место для акций и ИИС-3. Но доля акций должна определяться не надеждой на дивиденды, а допустимой просадкой. Если снижение портфеля на 25–30% заставит продать всё, реальная доля акций уже слишком велика, как бы ни называлась стратегия.

4. Капитал существенно превышает страховой лимит.

Не держать весь объём в одном банке только ради лишних десятых процента. Дробление банковского риска, диверсификация облигационных эмитентов и разделение денег по срокам — скучная работа. Именно поэтому большинство её не делает, а потом называет последствия «непредвиденными».

Высокая ставка не отменяет диверсификацию. Она лишь делает её менее эмоционально привлекательной: зачем покупать облигации с рыночным риском, если вклад даёт двузначный процент? Затем, что депозитная ставка меняется при каждом новом размещении, а структура обязательств и целей инвестора не исчезает вместе с рекламной кампанией банка.

Итог: выбирать нужно не между витриной банка и приложением брокера

Пассивный доход банка в 2025 году оказался сильным инструментом: 24,1% по рублёвым депозитам — результат, который нельзя высокомерно списывать со счетов. Но корпоративные облигации в удачных сегментах дали до 32,2%, а вклад не имеет механизма роста цены при снижении ставок. В то же время он даёт то, чего нет у биржи: страховую защиту до 1,4 млн рублей и почти нулевую рыночную волатильность.

Акции проиграли депозитам на годовом отрезке, но они и не обязаны выигрывать каждый календарный год. Их функция — долгосрочный рост, а не имитация фиксированного процента. Ожидать от акций поведения вклада — ошибка классификации. Покупать облигации как вклад — та же ошибка, только с купонным календарём.

Жёсткий алгоритм выглядит так:

1. Отделите резерв и деньги под ближайшие цели от инвестиционного капитала.

2. Рассчитайте доходность вкладов после налога, а не по ставке на витрине.

3. В облигациях смотрите на дюрацию, кредитное качество и концентрацию, а не только на купон.

4. Для длинных целей используйте ИИС-3, только если готовы не трогать капитал минимум пять лет.

5. Балансируйте портфель по срокам и рискам, а не по победителю прошлого года.

Прошлогодняя доходность — это статистика. Стратегия начинается там, где инвестор перестаёт путать её с прогнозом.