Доходность семилетних казначейских облигаций США достигла двухлетнего максимума

Публикация от 3 сентября фиксирует повышенный спрос на длинную дюрацию treasuries в условиях сохраняющейся волатильности на рынке акций, завершающем сезон корпоративной отчётности.

Ставки, аукцион и риторика ФРС

Аукцион прошёл после высказываний представителя ФРС Уоллера, который, по данным CNBC, дал сигнал в пользу паузы в цикле повышения ставки. Краткосрочно это снизило доходности, но общий тренд остался восходящим. Reuters уточняет, что рост доходностей грозит оказать давление на американские акции по итогам сезона отчётности. Bloomberg фиксирует, что рост ставок уже нивелировал накопленный с начала года прирост в портфеле облигаций министра финансов США Бессента.

Для держателей долларовых активов это сигнал переоценки длинной дюрации: рост доходностей UST съедает значительную часть совокупной доходности через отрицательную переоценку тела облигации, даже при регулярных купонах. Эффект проявляется сильнее у бумаг с дюрацией выше 7 лет и минимален у трежерис с погашением до 2 лет.

Что это меняет для рублевого долга

UST остаются бенчмарком глобальной безрисковой ставки. Рост их доходности расширяет спред к ОФЗ и корпоративным бондам, что транслируется в повышение доходностей на аукционах Минфина и удорожание новых выпусков эмитентов. Параллельно ужесточаются условия carry-trade в рублёвых активах: альтернативная долларовая доходность становится выше, и часть нерезидентов перекладывается из рублёвых бумаг в долларовые.

Сигнал Уоллера — сдерживающий фактор. Если ФРС возьмёт паузу, доходности UST могут стабилизироваться, что поддержит спрос на развивающиеся рынки и рублевый долг через сужение спреда. Для портфеля решающими остаются данные по инфляции в США и динамика RUONIA как индикатор стоимости фондирования в рублях. Переоценка коротких ОФЗ с дюрацией до 3 лет при росте UST обычно умеренная — основное давление приходится на дальний конец кривой.

Что отслеживать

• Аукционы UST следующих сроков: подтверждение или разворот восходящего тренда.
• Риторика ФРС после сигнала Уоллера и ближайшее решение по ставке.
• Спред UST-10Y к ОФЗ-10Y и его влияние на доходность корпоративных бондов.
• Движение RUONIA как цена фондирования в рублях.
• Аукционы Минфина по размещению ОФЗ и премия к вторичке.